事件:公司发布2017年三季报,前三季度营业总收入97.98亿元,同比增加61.2%。归母净利润12.33亿元,同比增长48.2%。三季度营业总收入34.01亿元,同比增加49.7%。归母净利润3.65亿元,同比增长338.5%。
   
点评:
   
三季度利润激增,证券+保险收益稳定。公司前三季度营业总收入维持上半年增幅,预计受益大宗商品价格回暖,公司大宗贸易板块延续上半年表现,收入激增。三季度单季利润3.65亿元,同比增长338.5%,预计贸易板块今年不仅扭亏为盈,并且带动公司整体业绩提升。投资收益16.21亿元,同比增加23.9%,主要变量为家乐福股权转让(3.98亿元)。广发证券前三季度业绩增长约3%,中华联合财险业绩或有所下滑,但证券+保险依旧贡献稳定。
   
传统商贸景气度向上,发展潜力待释放。今年公司传统大宗商品贸易业务扭亏为盈,景气度向上。能源资产或逐步出清,结构有望不断优化,有助于市场信心修复。核心资产广发证券和中华联合财险总体发展稳健,提供公司业绩和市值双支撑。新股东特华投资,截至三季报,持股比例增至8.06%,持股成本或略低于20元(溢价11.1%)。公司今年动作频频,为发展潜力释放扫清障碍。
   
投资建议:公司持有证券保险优质资产,资产结构将不断优化。公司价值长期偏低,未来基本面趋好,发展或迎重大突破,继续推荐,目标价22.79元。
   
风险提示:公司业务发展不达预期。